金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能(néng)下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资(zī)金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客(kè)观(guān)上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(x韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说íng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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