5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基(jī)金、南(nán)方(fāng)基金等多家头部(bù)公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过(guò)资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块(kuài)中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年内(nèi)表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的(de)持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始持续下(xià)跌。以中证全指半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)表现为(wèi)例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额(é)出(chū)现(xiàn)下(xià)降外，其余产品份额(é)均有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前半导体(tǐ)行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要原(yuán)因(yīn)，一(yī)是国产替代(dài)进程不及预(yù)期，国内半(bàn)导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术(shù)和(hé)人才等方面存在差(chà)距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客户导入进程可(kě)能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期(qī)，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子(zi)产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处(chù)于(yú)下行筑底的阶段，但我们认为有望于(yú)今(jīn)年看到拐点(diǎn)的(de)出现(xiàn)”田光远表示，在(zài)本(běn)轮周期中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要(yào)看芯片下(xià)游(yóu)的(de)景气度(dù)，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面(miàn)中国经济体重(zhòng)要(yào)的构成央国(guó)企对资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面(miàn)短周期(qī)维度数(shù)字经济(jì)有(yǒu)顺周期(qī)属性(xìng)，经济(jì)复苏会加大企业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块(kuài)上涨的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行(xíng)业估值(zhí)处(chù)于底(dǐ)部(bù)位(wèi)置；另一(yī)方面市场预期基本面即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的股价其实是(shì)过度反应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题(tí)的(de)降温，综合因素引起行业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资(zī)者对板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远表示，从基(jī)本(běn)面上，人工智能(néng)给半导体(tǐ)带来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩(jì)的(de)压力，但一(yī)方面(miàn)需求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估(gū)值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大(dà)，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的机(jī)会出现。

　　田(tián)光远认为，当(dāng)前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史(shǐ)估值分位低(dī)位区(qū)间，随着需(xū)求回暖或者(zhě)新产(chǎn)品的突破，会(huì)有形成很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进(jìn)一步(bù)表示，人(rén)类历(lì)史经历(lì)了三次(cì)工业(yè)革命，前两(liǎng)次都是(shì)以能(néng)源为对象进行(xíng)创新，第三次(cì)是信息(xī)为对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶段的(de)人工智能从感知智能走向认知(zhī)智能后(hòu)，将对人类生产力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的(de)影响，也(yě)会(huì)开(kāi)启新(xīn)一轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信(xìn)息革命(mìng)经历了(le)个人(rén)电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和(hé)移动互联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智(zhì)能带来的技(jì)术(shù)变革浪潮下，人工(gōng)智能对云(yún)管端各方面(miàn)都(dōu)产生了影响，云侧变化(huà)最为(wèi)显(xiǎn)著(zhù)，很(hěn)多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能应用的(de)落地，端侧(cè)和网侧的(de)新(xīn)池子为什么被封杀硬件也(yě)会(huì)产生新的投资机会(huì)。因此我们(men)长期看好半(bàn)导体的(de)投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资者(zhě)长期关注该(gāi)板块投资机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点配池子为什么被封杀(pèi)置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组(zǔ)基(jī)金经(jīng)理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下(xià)游需(xū)求为主的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常(cháng)好的机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美国对中国的(de)极限制裁将加(jiā)速中国(guó)芯片的国产替(tì)代，党的二十(shí)大对于科(kē)技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过(guò)近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行业库存、动销(xiāo)数(shù)据和重点公司的(de)边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复(fù)苏情况，预判(pàn)半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大(dà)量(liàng)算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期(qī)将会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动(dòng)半(bàn)导体(tǐ)行业持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导体设备(bèi)公司(sī)的(de)一(yī)季(jì)报业绩相对较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在(zài)加速推(tuī)进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关(guān)注的方向(xiàng)。存(cún)储作为半导体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景(jǐng)气度修复速(sù)度(dù)和估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管(guǎn)基本面改善(shàn)的趋(qū)势(shì)比较确定，但(dàn)改善的(de)过(guò)程中股价有可能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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