5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专pp7塑料杯能不能装开水科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的(de)出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会有较(jiào)大(dàpp7塑料杯能不能装开水)的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出(chū)要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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