申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的(de)企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(z雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质hì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年(nián)推出了(le)国内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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