近日(rì)，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报(bào)。在一季(jì)度商品市场整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募商品期(qī)货基(jī)金在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入(rù)（不含(hán)公允价(jià)值变动(dòng)收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失(shī)后的余额，本期利(lì)润为本期已实现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工(gōn为什么梅西的人缘远比c罗好g)期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额(é)净值(zhí)方面，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变(biàn)化，可(kě)以反映出投资者的(de)偏(piān)好(hǎo)。从份额(é)变(biàn)动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下(xià)跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加(jiā)，同(tóng)时(shí)由(yóu)于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现(xiàn)货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资(zī)策略(lüè)和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个(gè)月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在(zài)三(sān)月份又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较(jiào)白银(yín)表现更为强(qián为什么梅西的人缘远比c罗好g)势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期(qī)走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银行业出现流动(dòng)性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市(shì)场对于(yú)美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情，同时也需(xū)关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连(lián)续加息(xī)两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还(hái)有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极配(pèi)置。

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