金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的(de)来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动(dòng)了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价(jià)格(gé)涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复(fù)时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的(de)滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得(dé)物(wù)价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资(zī)金(jīn)来源刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速(sù)，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月(yuè)开始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(z尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快ài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是(shì)共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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