金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格(gé)输(shū)出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于(yú)国(guó)际地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界经济(jì)恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足(zú)。经(jīng)济恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格(gé)降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)，主要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数(shù)降低，特别是(shì)政策(cè)效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、202197的立方根是多少，216的立方根是多少17年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较2197的立方根是多少，216的立方根是多少高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的(de)居(jū)民(mín)与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业(yè)行为的(de)支持(chí)已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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